近期，好意思国的通胀和计谋预期出现变化，商场无数以为好意思联储将在9月启动降息。这意味着外洋的资金本钱正不才降，巨匠流动性环境趋于宽松。这会对港股产生什么影响，外洋流动性又将怎么传导至港股商场？本文将对此分析：

1、外洋流动性：商场充分订价好意思联储9月降息

从机制上看，好意思联储的宽松转向往往通过两个阶梯传导：一是缩小贴现率，从而举高未来现款流的估值；二是压缩风险溢价，带动投资者风险偏好回升。换句话说，港股的估值基础正因外洋流动性的改善而获得救济。

从数据上看，7月好意思国中枢CPI环比升至0.3%，与商场预期一致。商品价钱在此前关税冲击后迟缓回落，合座通胀压力有所缓解，但住房与服务类价钱的高粘性仍然戒指了下行空间。中枢CPI的柔柔回升更多体现关税扰动，而非内生通胀能源的再度昂首，未来好意思国通胀的回落节拍依旧存在不祥情味。

图：好意思国中枢CPI环比相较彭博一致预期之差

数据着手：Wind，戒指2025/8/17

在这么的布景下，商场速即强化了对9月“保障式”降息的订价，并下调了未来几个季度的利率旅途。柔柔通胀调换宽松预期，使得“软着陆”的概率显耀擢升。后续关节在于杰克逊霍尔会议表态及8月通胀和劳动数据，若是仍延续偏弱走势，则9月FOMC降息的详情味将进一步提高。

图：各方对好意思联储计牟利率上界旅途预期

数据着手：Bloomberg，戒指2025/8/17

2、土产货流动性：港币迫临弱方，利率传导暂时受阻

在香港商场层面，港币汇率近期不时贴近7.85弱方兑换保证，金管局在弱方隔邻被迫回收流动性，使HIBOR督察在高位。效果是，好意思联储资金本钱下跌尚未等比例传导至香港，港股融资环境短期内仍然偏紧，估值与杠杆缔造存在一定滞后。机构以为，一朝港币脱离弱方区间、HIBOR启动下行，港元利率将从头与好意思联储宽松标的趋同，届时外洋流动性的边缘效应将在港股商场获得更顺畅的开释。

图：港好意思利差保持高位，港币汇率不时位于7.85弱方水平

数据着手：Wind，戒指2025/8/17

值得注意的是，即便在中好意思短端利差阶段性走阔的情况下，港股估值已不再只是被迫侍从利率波动，而是更多基于未来贴现率旅途与风险溢价的前瞻性订价。成长板块在盈利预期上修的带动下当先发扬出估值弹性，H股合座估值重点正在从“被迫响应外部利率”转向“主动订价宽松预期与成长性改善”。

图：中好意思利差不时走扩，H股估值脱离外部利率压制同向变动

数据着手：Wind，戒指2025/8/17

3、走动层面：波动下行，空头回补弹性擢升

走动观念进一步印证了商场的结构性缔造。近期期权商场看沽/看购比率快速回落，流露短期投契性空头心理降温；但未平仓卖空金额占市值比例仍处历史高位，讲明防患性对冲仓位尚未拔除。同一VIX指数的不时下行，咱们判断商场刻下处于“空头存量高、增量回补快”的状况，一朝计谋信号或数据考证进一步救济降息，容易触发空头回补行情，带来价钱的阶段性放大效应。

图：VIX好意思股波动性指数不时下行

数据着手：Wind，戒指2025/8/17

合座来看，9月降息已被商场充分订价，但港股能否变成进一步的上看成能，取决于土产货流动性环境是否改善，以及空头存量的消化节拍。若是港币脱离弱方区间、HIBOR施行回落，外洋宽松将顺畅传导至港股，估值缔造与风险偏好改善将获得证明，成长与高弹性板块有望连续跳跃；若弱方压力延续，则港股仍需依赖盈利改善与计谋催化来督察救济。

具体指数建树方面，关系居品恒生红利低波ETF（159545，聚首A/C：021457 / 021458）、H股ETF（510900，聚首A/C：110031 / 005675）和恒生科技ETF易方达（513010，聚首A/C：013308/013309），这些指数在不同的商场环境中展现出较强的建树价值开云kaiyun.com，是投资者在港股商场中把执契机的要紧器具。

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